驰赢策略 PVC：政策预期逐步消化供需博弈主导价格

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　　202026年8月末至9月中旬，PVC期货市场经历了一轮由政策预期修复与成本端共振驱动的阶段性反弹行情，但进入9月中旬后，行情驱动有所改变。8月28日多部委联合发布房地产新政后，市场情绪快速回暖，资金主动回流PVC板块，叠加煤炭价格持续走高推升电石成本，PVC主力合约从低位持续攀升，9月10日最高上探至5194元/吨，较8月末低点累计涨幅超过8%。然而，进入9月中旬后，盘面在冲高过程中屡屡受阻，多头推涨力度明显衰减。兰炭价格大幅回落导致电石法成本支撑边际减弱，社会库存绝对水平仍处高位，下游对高价原料的抵触情绪升温，基本面制约因素逐步进入市场定价逻辑。

　　资金动向方面，前期政策刺激带动资金集中进场，成交量阶段性放大，但冲高之后市场持续减仓，持仓从高位回落，资金追涨意愿快速消退。近期V2701合约成交量萎缩，情绪驱动的行情缺乏资金持续加持，持仓量持续下行，价格冲高回落，市场对于高位价格分歧加大。

　　现货市场方面，9 月国内各区域现货跟随期货先扬后抑，基差逐步修复。截至9月22日，V270合约华基差-137元/吨，较9月初走强31元/吨，期货盘面回调速度快于现货，但期货价格依旧高于现货，期现分化格局延续。截至9月22日，PVC SG-5常州市场主流报价 4620元/吨，环比9月初下降100元/吨；广州市场现货运行4800元/吨，环比9月初下降30元/吨；上海市场均价4600元/吨，环比9月初下降160元/吨。现货上涨高度受制于下游接受度，制品企业高价拿货意愿偏弱，现货价格波动弹性弱于期货。

　　一、供给端：行业开工维持低位，检修与重启博弈持续

　　目前PVC行业整体处于亏损状态，倒逼生产端主动收缩，虽然国内PVC总产能基数维持高位，但行业开工率回落至近年同期偏低位置，阶段性产量收缩，远期依旧存在存量装置提负的潜在压力。前期集中检修的装置正陆续进入重启通道，检修损失量环比继续收窄，后续供应回归速度或逐步加快。

　　从装置运行数据看，截至9月18日，PVC行业整体开工负荷率为69.23%，环比下降0.66个百分点，同比仍下降超7个百分点，处于近年同期低位。其中电石法PVC开工率为73.27%，环比下降0.03个百分点；乙烯法PVC开工率为59.82%，环比下降1.18个百分点。台塑宁波、新疆青松、陕西北元、青岛海湾多套装置检修降负；乙烯法镇洋发展30万吨 PVC装置预计9月19日起临时停车检修，检修最长4个月，主要受乙烯原料成本持续走高，企业深度亏损影响。周度产量方面，截至9月18日当周，PVC产量41.85万吨，环比减少0.4万吨，同比减少约4.24万吨。

　　新增产能方面，四季度国内暂无大规模新装置投产，存量已投产装置尚有负荷提升空间，如果后续产品利润得到修复，不排除企业提高开工率带来供给回归。

　　二、海外需求：出口表现不容乐观

　　进出口方面，我国作为PVC净出口国，出口总量占据表观消费量的18%左右。进口方面，海外乙烯受中东地缘冲突推升，外盘报价上行，国内外比价不利于进口，PVC 进口量持续维持年内低位，海外货源流入有限。

　　出口方面，近期压力逐步凸显。出口退税取消之后政策红利完全消退，叠加印度对华悬浮法PVC发起反补贴立案调查，同时设置进口最低限价，印度作为我国PVC第一大出口目的地，贸易壁垒压制签单，7-8 月PVC出口签单环比明显回落，外销货源回流国内市场，出口对于国内供需的缓冲作用显著弱化。此外，9月16日印度商工部决定对原产于或进口自中国的氯化聚氯乙烯反倾销案启动反规避调查，进一步加大出口不确定性。出口端面临的政策风险正在升温，后续出口预期偏谨慎。

　　三、需求端：“金九”成色不足，地产新政传导仍需时日

　　需求端呈现出“季节性回暖但幅度有限、结构分化显著”的特征。截至9月18日当周，PVC下游各行业整体开工率回升至41.3%，环比提升0.8个百分点，但仍明显低于历史平均水平。其中管材开工率提升至36.8%，环比增加1.8个百分点，9月传统需求旺季下游工厂订单局部好转，管材企业开工有所回升。型材开工率40.3%，环比小幅下降0.22个百分点，受房地产及基建施工节奏偏慢拖累，改善幅度最为有限。薄膜开工率46.8%，环比提升0.7个百分点，糊树脂开工率为77.16%，环比提升0.44个百分点。

　　地产端依旧处于调整周期。虽然 8 月底地产系列宽松政策出台，市场交易竣工修复预期，但政策传导到终端订单存在明显时滞。2026 年1-8月，商品房销售、房屋新开工、施工面积同比延续下行；竣工端数据虽有边际改善，但整体力度有限。30大中城市商品房成交环比小幅回暖，但绝对值仍处在近年低位区间，地产链实质性改善仍需要时间验证。

　　四、库存：社会库存延续去化，绝对水平仍处高位

　　库存方面，9 月PVC延续缓慢去库态势，但绝对库存水平仍处于相对高位，高库存依旧是压制价格反弹的核心因素。截至9月18日当周，国内PVC厂内库存 24.74万吨，环比小幅回落，上游优先交付前期订单，厂库延续去库，但是去库速度并不突出；大样本社会库存108.47万吨，环比下降1.84%，但同比依旧增加约13.7%，社会库存绝对值仍处于近年同期高位，流通环节货源压力并未得到实质性出清。

　　当前库存结构呈现“社会库存高位、工厂库存中性”的特征。华东地区作为主要消费地，社会库存绝对水平仍处历史同期偏高位，去化速度较前期有所放缓。后续若供应端检修装置集中重启，而需求端“金九银十”兑现不及预期，库存拐点可能快速显现，届时将对价格形成明显压制。

　　五、总结：短期区间震荡，中长期不容乐观

　　2026 年 9 月 PVC 市场走出冲高回落行情。8月底地产政策释放带来短期情绪炒作，推动期货快速上行，但进入9月后，政策利好逐步消化，下游旺季兑现不及预期，盘面估值回归基本面。本轮反弹主要是政策预期叠加亏损带来的成本托底驱动，产业端真实需求跟进力度偏弱，行情缺乏持续单边上涨的动力。

　　展望后市，PVC产业层面供需整体偏弱的格局短期难以彻底扭转。近期全行业深度亏损约束企业开工，成本端为价格提供一定底部支撑，大幅下行空间有限。但中长期价格下跌风险依然不容忽视。8月底地产政策以预期修复为主，终端订单改善节奏偏弱，金九银十旺季存在预期证伪风险；后续若PVC价格反弹带动行业现金流修复，存量装置将重新提负，供给压力会再度释放；此外，后续海外贸易情况不容乐观，出口遭遇贸易壁垒，外需或难以贡献增量。

　　预计短期PVC市场将维持区间震荡格局——上方受高库存、弱需求及供应回升预期压制，下方受产业链深度亏损与成本底部支撑。建议密切关注兰炭及电石价格走势、装置重启及检修节奏、下游管材型材订单跟进情况以及房地产新政的实际传导效果，同时跟踪印度反补贴调查的后续进展。产业客户可逢反弹关注远月合约的高位套保机会，以规避四季度供应压力集中释放带来的价格回调风险。仅供参考。

　　长安期货：侯荃宇

　　2026年9月23日

　　侯荃宇，长安期货煤化工研究员，对煤化工及氯碱产业链有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责聚烯烃及氯碱产业链相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。

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