亦丰策略【行情解读】天然橡胶进口承压库存去化厄尔尼诺或成四季度核心变量

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　　卓创资讯天然橡胶分析师吴伟茹

　　【导语】今年国内外产区整体物候条件相对正常，开割顺利。但雨季扰动割胶，海外原料产出不及预期，收购价格持续高位带来成本驱动较强。而内外盘倒挂导致进口整体承压。据最新海关统计数据显示，8月中国天胶进口48.6万吨，同比降6.7%，创6年同期新低；国内库存持续去化，现货货源流动性不充裕，四季度中后期重点关注关注厄尔尼诺对减产预期的兑现情况。

　　原料高成本致进口利润匮乏

　　今年国内外产区供应来看，整体物候条件相对正常，开割顺利。自5月以后，主要产区步入雨季，尤其自7月底开始泰国主产区降雨增多尤其是北部和东北部，连续降雨导致部分地区存在暂时淹水情况，割胶作业不畅，影响产出节奏，原料价格受支撑盘踞高位，成本端支撑明显。虽随着时间推移，新胶产出量环比增多，但由于本土消费提升，以及印尼、非洲等国际市场供应渠道面临减产及船运不畅影响，泰国天胶受国际轮胎厂刚需补货需求支撑原料采购积极性。因而使得收购价格持续维持高位，截止到9月21日，泰国杯胶收购价格73.8泰铢/公斤，同比增长44.56%；美金胶价格受成本端支撑明显，从而使得内外盘持续倒挂，以STR20#混合胶为例，人民币混合胶市场价格贴水美金完税价格565.93元/吨，内外盘倒挂导致进口利润持续匮乏。

　　累计进口下滑令国内货源流动性紧张

　　据中华人民共和国海关总署统计最新数据显示2026年8月中国天然橡胶进口总量48.6万吨，同比下滑6.7%，对比历史同期来看，8月进口总量为6年来新低水平。1-8月份累计进口量407.58万吨，同比去年减少4.56万吨，跌幅1%。其中主要以自越南、马来以及印尼进口体量下滑明显。据卓创资讯统计，1-8月自越南累计进口天然橡胶体量同比下滑14.61万吨，跌幅19%，成为年内进口流向萎缩最为明显的国家。而造成进口下滑的核心则来自于一方面降雨偏多导致新胶产出量不及预期；另一方面则在于内外盘持续倒挂，缺乏进口利润驱动，国内进口意愿低迷。因此当前总体来看，国内现货社会总库存因缺乏新胶进口补充，整体呈现持续性累库。据卓创资讯统计，9月18日当周，青岛地区天然橡胶总库存减少1.74万吨，其中保税区区内库存环比减少0.91万吨，跌幅9.35%；一般贸易仓库总库存减少0.83万吨，新胶补给压力有限，社会总库存延续去化，现货货源流动性不充裕，尤其越南胶货源紧张。

　　卓创资讯认为，未来国内货源流动性是否有所改善，海外旺产阶段新胶产出量是核心变量。正常季节性来看，四季度上游将自提产周期转变为旺产周期；然世界气象组织发布厄尔尼诺气候将达“超强程度”，且于年底左右达到巅峰；同时时间跨度持续至2027年2月。结合历史数据看，强厄尔尼诺气候对导致全球天然橡胶产量供应不排除呈现减产可能，旺产阶段新胶产出释放恐不及预期。而对于价格驱动来看，因厄尔尼诺风险引发远期供应收缩预期，叠加产能拐点周期大背景下，供应不畅预期或推升远期溢价，价格易涨难跌。

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